事件：中國(guó)海關(guān)總署10 日公布了10 月我國(guó)進(jìn)出口數(shù)據(jù)：10 月當(dāng)月我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易總額2448.1億美元，同比增長(zhǎng)24%。其中，出口1359.8 億美元，增長(zhǎng)22.9%，較上月回落2.2 個(gè)百分點(diǎn);進(jìn)口1088.3 億美元，增長(zhǎng)25.3%，較上月提高1.2 個(gè)百分點(diǎn)。當(dāng)月貿(mào)易順差271.5 億美元，較上月增加103 億美元。

　　分析：

　　高基數(shù)效應(yīng)減弱，出口下滑幅度收窄。10 月出口增速繼續(xù)滑落，但符合我們預(yù)期：在10 月29 日發(fā)布的《10 月份主要宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)》報(bào)告中，我們預(yù)測(cè)10 月出口同比增速降幅快速收窄，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)22.5%。

　　從月環(huán)比值來(lái)看，去年10 月出口額環(huán)比上升7.0 個(gè)百分點(diǎn)，較上月環(huán)比增速提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。9月出口額環(huán)比增速較8 月提高2.9 個(gè)百分點(diǎn)。顯然10 月出口增速降幅的收窄與去年同月高基數(shù)效應(yīng)的減弱有關(guān)。

　　一般性貿(mào)易進(jìn)口疲軟，進(jìn)口增速低于預(yù)期。10 月進(jìn)口同比增長(zhǎng)25.4%，略低于我們預(yù)期。從同比值來(lái)看，去年10 月進(jìn)口同比增速較9 月下滑3 個(gè)百分點(diǎn)，而9 月較8 月大幅提高13.3 個(gè)百分點(diǎn)，因此今年10 月進(jìn)口同比基數(shù)有較大下降，但進(jìn)口增速并沒(méi)有相應(yīng)提升(10 月進(jìn)口同比增速較上月僅微幅增長(zhǎng)1 個(gè)百分點(diǎn))。

　　分行業(yè)來(lái)看，進(jìn)口增速的下滑主要源自原油進(jìn)口的快速下滑。10 月當(dāng)月，原油進(jìn)口價(jià)量齊將：進(jìn)口金額同比下降5.3%，而上月為上升43.7%;進(jìn)口量同比下降15.3%，上月為上升35.4%。鐵礦砂的進(jìn)口增長(zhǎng)有所加快，10 月進(jìn)口金額同比增長(zhǎng)74.1%，較上月提高39.2 個(gè)百分點(diǎn)。

　　順差高企，流動(dòng)性壓力增加。進(jìn)口增長(zhǎng)的疲軟導(dǎo)致10 月的外貿(mào)順差較上月大幅增加103 億美元，按當(dāng)天匯率折算約合換算約合人民幣683 億元。假設(shè)與上月相比，國(guó)際短期流動(dòng)資本(熱錢(qián))與FDI 基本穩(wěn)定(實(shí)際上，F(xiàn)DI 從7 月開(kāi)始呈現(xiàn)持續(xù)走高的態(tài)勢(shì))，那么10 月的新增外匯占款將超過(guò)3500 億元，是2010 年以來(lái)新增外匯占款首次突破3000 大關(guān)。

　　勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品出口有所回暖，資本技術(shù)密集型產(chǎn)品尚不見(jiàn)起色。如果將中國(guó)出口產(chǎn)品劃分為勞動(dòng)力密集型和資本技術(shù)密集型產(chǎn)品。從目前來(lái)看，勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品出口有所回暖，而資本技術(shù)密集型產(chǎn)品出口尚未見(jiàn)起色。

　　具體來(lái)看，機(jī)電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口仍繼續(xù)下滑：10 月當(dāng)月，機(jī)電產(chǎn)品出口金額同比增長(zhǎng)21.1%，增速較上月下滑4.8 個(gè)百分點(diǎn);高新技術(shù)產(chǎn)品出口金額同比增長(zhǎng)16.3%，增速較上月下滑8.8 個(gè)百分點(diǎn)。

　　服裝、家具及 其零件、紡織紗線(xiàn)及織物制品等勞動(dòng)力密集型產(chǎn)品出口增速止跌回升：其中10 月當(dāng)月，服裝及衣著附件出口金額同比增長(zhǎng)23.0%，增速較上月提高3.9 個(gè)百分點(diǎn)。家具及其零件，同比增長(zhǎng)23.3%，增速較上月提高0.7 個(gè)百分點(diǎn)。紡織紗線(xiàn)及織物制品出口同比增速下滑幅度也迅速收窄至1.3 個(gè)百分點(diǎn)，而上月下滑幅度高達(dá)9.1 個(gè)百分點(diǎn)。上述產(chǎn)品出口金額增速的回升主要來(lái)自于量的增長(zhǎng)。初級(jí)形狀塑料進(jìn)口金額繼續(xù)增長(zhǎng)，10 月當(dāng)月，同比增長(zhǎng)13.9%，增速較上月大幅提高11.1 個(gè)百分點(diǎn)。中國(guó)的塑料出口所用原材料——初級(jí)形狀塑料主要依賴(lài)進(jìn)口，因此該產(chǎn)品進(jìn)口增長(zhǎng)的反彈，也反映了未來(lái)出口形勢(shì)的好轉(zhuǎn)。

　　但由于中國(guó)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中勞動(dòng)力密集產(chǎn)品約占30%的份額，大約60%為資本技術(shù)密集型產(chǎn)品，其余部分介于兩者之間。因此中國(guó)出口的企穩(wěn)還得有賴(lài)于資本技術(shù)密集型產(chǎn)品出口的企穩(wěn)。